關(guān)于大宗商品價(jià)格已達(dá)峰值、過(guò)去十年的大宗商品“超級(jí)周期”已經(jīng)結(jié)束的擔(dān)憂逐漸顯現(xiàn)。

CRB商品指數(shù)并未像股指一樣上漲。CRB指數(shù)目前已從約兩年前的高點(diǎn)下跌了15%左右。工業(yè)金屬價(jià)格更是大起大落。原油是個(gè)例外，今年原油大幅上升，但仍低于最高點(diǎn)。
商品與股市：金融“正?；钡挠忠焕C

所有的這些都符合大宗商品市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)。這可以追溯到康德拉基耶夫提出的理論。他確立了一系列大宗商品價(jià)格波動(dòng)的周期，大宗商品價(jià)格可能會(huì)持續(xù)上漲10-20年，然后歷經(jīng)同樣的停滯期。他在1920年代預(yù)測(cè)提出的周期一直重復(fù)著，但周期時(shí)間縮短了。

對(duì)這個(gè)理論的質(zhì)疑也是有的，不過(guò)最近幾十年來(lái)的歷史走勢(shì)和理論相符，并且衍生到了大宗商品投資之外。Chris Watling of Longview Economics的研究表明，在整個(gè)20世紀(jì)，當(dāng)大宗商品價(jià)格進(jìn)入上升周期時(shí)，股市表現(xiàn)平平，而當(dāng)大宗商品表現(xiàn)平靜時(shí)，股市盈利頗豐。過(guò)去十年大宗商品價(jià)格上漲也正好是股市“失去的十年”。

此外還有一個(gè)直觀的例子。當(dāng)大宗商品價(jià)格上漲，成本上升，資源配置受限；這對(duì)大宗商品生產(chǎn)者有利，但對(duì)其他產(chǎn)業(yè)都沒(méi)什么好處。當(dāng)原材料價(jià)格平穩(wěn)，資本主義生產(chǎn)機(jī)器就開(kāi)始嗡嗡地繁榮作響。

所以，如果大宗商品上漲周期真的結(jié)束，會(huì)是個(gè)好消息嗎？

答案在中國(guó)。

大宗商品價(jià)格在過(guò)去20年與外匯儲(chǔ)備創(chuàng)造幾乎完美貼合。哪里有更多的錢(qián)圍繞，人們就會(huì)哄抬哪里的資產(chǎn)價(jià)格。

中國(guó)由于出口繁榮，積累了大量的外匯儲(chǔ)備（同時(shí)在這個(gè)過(guò)程中也成為世界最大的某些基礎(chǔ)資源消耗國(guó)）；在過(guò)去兩年中，中國(guó)正慢慢減少外匯儲(chǔ)備。中國(guó)希望更多地轉(zhuǎn)向內(nèi)增長(zhǎng)，并有可能希望貨幣升值（這樣就能抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹）。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣也有自身的周期性問(wèn)題，舉一個(gè)最簡(jiǎn)單的例子。每個(gè)人都脫下自己的鞋子，發(fā)現(xiàn)幾乎都是中國(guó)制造，然而唯一的例外來(lái)自越南制造。也許有人不相信有一天越南制造會(huì)取代中國(guó)制造。但正如電影《回到未來(lái)》所描述的，二戰(zhàn)之前的美國(guó)人根本不會(huì)相信30年后，自己會(huì)穿著或使用日本制造的產(chǎn)品。

在亞洲，最早是日本，接下來(lái)是“亞洲四小龍”享受著長(zhǎng)達(dá)三十年的年均10%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，接著逐步冷卻降到5%。中國(guó)可能也會(huì)遵循這樣的路線。最近中國(guó)銅礦進(jìn)口量急劇收縮，就有可能是經(jīng)濟(jì)減速的一個(gè)征兆。

這對(duì)全球其他市場(chǎng)來(lái)說(shuō)意味著什么？到目前為止還不錯(cuò)。尤其是金屬價(jià)格，前幾年一直與全球股市亦步亦趨，這與歷史情況是相反的。金屬生產(chǎn)企業(yè)股價(jià)正在上升，而大宗商品價(jià)格疲軟證明這種與歷史趨勢(shì)迥異的相關(guān)性正在減弱。我們正在回到正常情況，這是健康的情況。

而且，可能這也顯示了大宗商品供給正趕上需求。這就是一個(gè)周期正常結(jié)束，也是經(jīng)濟(jì)健康的標(biāo)志。

最后，西方股票投資者習(xí)慣于令人眩目的中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，這種樂(lè)觀情緒支撐著股票和金屬價(jià)格。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的放緩，跟隨日本和韓國(guó)的發(fā)展路線，那么對(duì)全球其他地區(qū)的影響可能不是個(gè)好消息。